中心化交易所(CEX)信任危机，从CEX到DEX演变 （上）

最近“某所改K线”事件闹得沸沸扬扬， 让人重新看清了中心化交易所的黑箱本质。其实，加密交易所并不只有这一种。 从门头沟到 FTX，每一次崩塌，都在提醒我们——去中心化不是口号，而是生存方式。

门头沟事件让人们第一次意识到，“去中心化的币，也会死在中心化的平台上”。

随着以太坊和智能合约的出现，DEX 让交易真正回到了链上。从 Uniswap 的自动做市机制到 AMM 模型的局限，本期内容我们一起看懂去中心化交易的起点与难题。

AMM 型 DEX 解决了信任，却无法解决性能。高性能公链的崛起，加上 FTX 的崩塌，推动了一种新形态的出现——混合型交易所（Hybrid DEX）。代表项目 Hyperliquid，在 2025 年 10 月 11 日的市场清算中脱颖而出。它的链上清算数据首次超越中心化交易所，让“透明度”成为新的信任标准。

每个平台都在谈“去中心化”，但钱包登录 ≠ 自托管，链上结算 ≠ 完全透明。 SoDEX 带你从三大维度：资金托管、撮合透明、治理机制，看清一个交易所的真实结构。透明，才是去中心化的底线。

本期，我们从最基础的一环——资金托管，来理解不同交易所模式背后的差异。

在 CEX，你的资产由平台集中管理，在 DEX，规则由合约执行，控制权回到你自己。从“充值”到“授权”，每一种托管方式，都意味着不同的信任边界。

“链上撮合”交易所的第一种进入方式，“跨链桥”。 它本质是“信任技术”，但技术风险普通人很难判断。于是，市场给了第二个选择：“机构托管”。

你不用管技术，把资产交给专业的、受监管的“托管方”，它帮你搞定一切。 听起来很省心，但这不就和中心化平台一样了吗？ 不一样。中心化平台是“黑箱”，资金和交易都在它手里。这种新模式，是**“资金”与“交易”相分离**。

你的资金在“托管方”，你的交易在“链上”公开透明。 但，你用“交易的透明”，换取了“托管的中心化”。

⚠️本期小结： 你不再信任“技术”，而是信任“机构”的合规与内控。 这期，我们讲透这种“透明信任”到底权衡了什么。

下期预告： “钱在哪”的难题解决了。下期，我们聊聊“交易”本身的核心痛点：“插针”和“拔网线”。

#DEX #链上交易所

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